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国企.【大成带你看国改系列】国改简史:2013至今

2020-05-22 11:33

@今日话题@徒步三万里@carollove1

前两期,我们回顾了1998-2002、2003-2012这两段国企改革的背景与进展,那幺本期我们继续——

2013至今,为什幺要继续国改?

本轮国改关键词:

管资本、混改、供给侧改革

背景:

经济增速放缓,进入「L」型跑道

供求矛盾尖锐,去产能需求迫切

数据来源:国家统计局,截至2015年年末

改革时间轴:

前两轮国改的成效还是非常显着的:解决了国企的经营困境、部分下岗国企员工的安置问题;完成了部分国有中小企业改制退出;国资委登台,对国资监管体制进行了改革,完成了国企的战略布局……

国有资本规模也在迅速壮大——

已取得这幺多成效,为什幺还要继续推进本轮国企改革?

01

前两轮国改遗留问题之一:

国企负债率高

2009年开始,政府4万亿元投资刺激计划和各级政府的融资平台投资,使国资膨胀的同时隐含巨大债务风险和资产风险。

表:4万亿投资的去向

可以看出,4万亿资金重点投向了基建领域和灾后重建。而铁路、公路、机场、水利、电网等基建项目基本都是由国有企业包揽;灾后重建、棚户区改造、农村水电等民生工程项目,自然也是落在了国企身上。而基建投资的资金来源中,国家预算内资金仅佔10%,只发挥了引导和撬动作用,通过贷款和发债,国有企业和地方政府不断加槓桿,企业部门和地方政府债务快速膨胀。

图:「4万亿」相关行业的国企槓桿率快速攀升

图:金融危机后国企槓桿率居高不下

02

第二轮国企改革中,由于一些政策倾向,导致部分国企在各自领域垄断。

从2009年第二次全国经济普查数据看:

03

前两轮国改没有解决的问题

国企根深蒂固的这些问题依然存在——

长期以来,国企获得了更多的金融资源。2015年之前,信用债发行主体约81%都是国有企业,也就是说直接融资主要对接国有企业:

融资成本上,国企融资成本远远低于民企。民营企业直接融资所支付的信用利差,在2015年平均比地方国企高出114bp。

而盈利能力方面,国企也比不上民企。由于国企重兵把守的行业往往是重资产、低回报和产能过剩的行业,2009年以来,上市国企投入资本回报率开始系统性地低于非国有企业。这一状况直到2016年四季度,才随着供给侧结构性改革的推进而得到扭转。

结语:

从2012年十八大和2013年十八届三中全会以来,国企改革作为主要经济思路之一,一直在不断推进,在今年得到全面贯彻,推进大幅提速,取得了一些突破性进展;同时,我们可以强烈感受到国家实施去产能政策、环保政策的决心,这些政策的影响将长期持续并提振周期类(钢铁、煤炭、化工)行业产品价格,大型上游国企将佔据有利地位。因此,在现在的政策、经济环境下,预计国企改革会有大的实质性动作,对国企改革板块形成真正的利好。

本期我们主要回顾了本轮国企改革的背景及待解决的问题~ 下期我们继续谈谈国企改革相关的深层次问题!

国企改革国企中小企业国资委灾后重建水利国有企业国家预算政府债务莫尼塔金融危机民营企业中分

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